Dragonfly Capital：再看以太坊 大家怎样为它估值？_以太坊

Dragonfly Capital：再看以太坊 大家怎样为它估值？

原文标题：《A Guide to Understanding ETH as an Investment》

原文来源于：Kevin

在这类构想情景下，交易量是更激进派的假定（从每日 120 万笔交易跃居至每日 40 亿笔交易，代表着 125% 的增长率），但假如以太坊交易成本费划算，且取得成功扩充，能够在智能合约中间开展可编程控制器小额贷款付款，以上假定彻底是有效的。以太坊历经 3 年多的发展趋势，总算迈入了可扩充解决方法将要落地式的時刻。如同大家以前注重的，DeFi 交易的成本费在未来 6-12 个月间能够减少 20-50 倍，这将代表着交易总数会发生指数级增长。

还能够想像，高价值交易（不一定是美金价值的迁移，但可能是挖矿可获取价值 MEV）中间存有差别，这应当依据交易价值造成费用（费用占交易额一定的百分数）和低价值交易，后面一种应该是根据大宗商品现货体制（费用依据互联网使用率略有不同）。

高价值交易可能是根据价值的，由于在以太坊区块链内的交易排列很重要，尤其是在交易容许客户得到 利润最大化的状况下。今日高价值交易一般 遭受智能机器人提前交易围攻，除非是交易被发送至个人挖矿软件（她们很有可能会根据交易价值扣除费用），不然这基本上是不太可能阻拦的。现阶段几个精英团队已经科学研究解决方法，以创建一个井然有序的 MEV 销售市场，在中后期時间内很有可能落地式执行。

殊不知，很可能总是会有交易（比如对冲套利，一般 市场竞争十分猛烈）的价值远远地超出基本上费用，因而为优先选择可预测性付款附加的台费是能够赚钱的。尽管这种交易只占全部互联网交易的不大一部分。

在 EIP-1559 升级，根据价值所付的费用以给挖矿 / 认证者的台费方式规范化（很有可能并不是以 ETH 计费），而根据产品的费用将是以 ETH 计费的基本费用并被消毁。与以太坊 1.0 中挖矿取走一部分费用不一样，假如以太坊衔接到 PoS 的共识方式，则 EIP-1559 中的基本上费用和台费都将所属 ETH 持有人。基本上费用会导致通货膨胀，并造成对 ETH 的要求，而台费（不管由货币计费）就好像流入挖矿 / 质押贷款者的现金流量。

每日 ETH 转帐额  (7 日平均值； 来源于： The Block)

使我们应用上边的假定数据做一些基本上的数学运算，并假定以下（这种数据单纯是为了更好地演试目地）：

5 亿美元中的 5% 将是高价值交易，标价为交易价值的 0.05%。在其中绝大多数很有可能来源于 DeFi。

每日 40 亿美金交易的基本上费用均值为每单交易 0.01 美金在这个环节，以太坊将发展趋势得非常完善，费用提高将永久性降低到每一年 5%。

经济发展在漫长将来的长期性风险溢价为 2%。ETH 质押贷款者将必须此外 5% 来赔偿遭受减少的风险性和技术风险（这种风险性在长期性里会趋于稳定，因而 5% 就充足了），促使 ETH 的长期性所需回报率为 7%。

运用以上假定，以太坊每一年将造成 60.2 亿美金费用营业收入。这仅比今日提升了 18 倍，而交易额和量将各自提升 250 倍和 3300 倍。这就是高新科技的通货膨胀能量！

最终，应用以上 60.2 亿美金数据的股利分配提高实体模型，将 ETH 标价为资产财产，代表着该代币总在 10 年之后的最后价值为 3.2 亿美元。尽管这看上去是一个极大的数据，但那就是十年之后，而且沒有考虑到一切风险性（比如技术性、市场竞争、管控）。阅历丰富的投资人必须引进适度的几率或折现率。

ETH 的价值来源于2个来源于：最先，它的效应价值，如上边的论点论据上述。但其价值的第二一部分来源于是其贷币股权溢价，这来自于 ETH 喜好做为以太坊经济发展中的「类贷币」财产。

做为互换媒体和记帐企业，ETH 不大可能取得成功。假如以太坊互联网越来越无所不在而且费用平稳，ETH 能够变成一种时兴的贷币，到时候非常 ETH 大牛市才很有可能站稳脚跟。总体来说，这类概率很小，即便以太坊的确变成一个核心服务平台，稳定币在以上2个作用上的主要表现大部分都需要好很多。今日 ERC-20 稳定币的总链上交易额早已超出了 ETH（每日 10 亿美金对 8 亿美金），虽然 ETH 的总市值要高于 4 倍。稳定币和 ETH 链下交易额中间的差别乃至更高。

殊不知，做为一种非领土主权价值储存，ETH 很有可能仍还有机会根据在 DeFi 中作为抵押物，得到 一些潜在性的市场占有率。

从长久看来，能够想像 ETH 乃至能够在稀缺资源、耐用度和不能仿冒性等层面上与BTC市场竞争，缘故以下：

1.于 EIP-1559 升級，ETH 的财政政策将保持稳定，通货膨胀很有可能会递减（依据宾夕法尼亚大学计算机学专家教授 Tim Roughgarden 的叫法，从 4% 降至 2%）。自然，这与供给量到顶不一样，但历经充足宣传策划的低通货膨胀财产，可能是最优挑选。

2.以太坊 2.0 的安全性实体模型最后将基本上和BTC一样挺过实战演练检测（20 年之后，BTC的存有時间总是比以太坊长 20%）； 除此之外假如 ETH 充足有价值，以太坊 2.0 和 PoS 很有可能会提升以太坊的安全性确保（大家认可这类念头是循环系统证实）。

3.与BTC相近，ETH 做为 DeFi 的第一抵押物，具备十分强的林迪（Lindy）效用。历史时间告知大家，新技术应用 / 财产 / 商品的选用是极为依靠途径的。一般 ，有着更强的销售渠道，比有着更强的商品 / 技术性更关键。假如以太坊和 DeFi 确实变成将来的金融业层，ETH 很可能依然是关键的抵押物之一，因为它是第一个成经营规模的抵押物，而且 DeFi 生态体系便是紧紧围绕它创建的。

即便如此，假如以太坊和 DeFi 再次提高，ETH 能够占有BTC 10% 的市场占有率是可靠的。如果我们假定BTC的潜在性总市值约为 4.7 至 14.6 亿美元，那麼 ETH 的潜在性贷币价值很有可能为 0.5 万亿元至 1.5 亿美元。

以太坊有一个繁杂的价值描述，要制作出 ETH 的各种各样价值升值体制更具有趣味性。大家觉得，ETH 的潜在性价值应该是其做为 1) 消费性大宗商品现货、2) 资产财产，和 3) 贷币价值（实际细分化为付款和价值储存作用）的总数。

大家在上面的思索全过程中，根据下列缘故得到，在漫长的将来，ETH 的总潜在性公司估值在 3.7 到 4.7 亿美元中间：

1.由于其快速发展趋势，ETH 做为一种日用品的公司估值可能是比较有限的。

2.ETH 做为具备现金流量的资产财产的公司估值，很有可能做到亿美元等级，实际会在低个位。3.2 亿美元是大家从一个能够想像的经典案例中推论出去的可能定位点。

3.ETH 的贷币价值很有可能在 0.5 到 1.5 亿美元中间。大家假定 ETH 付款作用的价值将不会有，而且 ETH 的全部贷币价值都来自于：它是由 DeFi 推动的非领土主权价值储存。

谢谢 Haseeb Qreshi、Ashwin Ramachandran、Tom Schmidt 和 Dragonfly 精英团队别的组员的意见反馈。

全文文章标题：《A Guide to Understanding ETH as an Investment》

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