互动式讲解区块链技术交易所发展趋势现况：AMM、订单信息薄与汇聚器_区块链技术__跨链

互动式讲解区块链技术交易所发展趋势现况：AMM、订单信息薄与汇聚器_区块链技术_

掌握 DEX 和 AMM 自主创新的三个关键行业及最有发展前途的完成。

近日，著名数据加密科学研究组织 Messari 公布了一篇小区文章投稿，创作者系数字货币金融衍生品 Gamma Point Capital 执行合伙人 Rahul Rai，原题目《The Past, Present, and Future of Decentralized Exchanges》。

在通篇中，创作者深入分析了区块链技术交易所的发展趋势现况与难题，并以 Balancer、DODO、0x、Kyber、Serum 等 10 多个 DEX 新项目实际举例说明剖析其技术性解决方法，并尝试勾勒 DEX 绿色生态的发展方向景象。链扑手对此篇开展了汉语翻译并做出不危害想要的编译程序。

做市商在金融体系的稳定运行中起着尤为重要的功效，根据不断给出提前准备买进和售出的价格，提升了别的销售市场参加者的流动性，使她们可以以最佳价格、最少滑点交易看涨期权。除此之外，根据跨各种各样交易所出示流动性并清除销售市场间价格差别，他们能够提升总体销售市场效率并完成价格发觉。

做市最后是一个繁杂的优化问题，参加者必须利用特有的统计模型和低延迟时间技术性来搭建可持续性的长期性环城河。全部这种都造成做市商处在低输出功率核心和长尾关键词情况，仅有极个别的顶尖参加者占有了交易量的绝大多数。

比如在国外股市，Citadel Securities 和 Virtu 一同占有了近 50-60％的市场占有率。尤其是 Citadel 证劵，适用交易 8000 多种多样发售证劵和 16000 多种多样外场交易证劵，约占美股交易量的 25％和英国全部发售零售交易量的 39％。

与传统式金融业产生迥然不同的是，传统式金融体系监管和市场竞争堡垒严禁本人和中小型交易者当担做市商的人物角色，而数据加密销售市场则为全部参加者出示了立即的市场准入制度。个人交易者能够彻底浏览去中心化交易的技术性局部变量，进而使她们可以应用与技术专业企业同样的 API 和网络服务器来出示价格并开展优化算法交易。区块链技术金融业（DeFi）进一步推动了这一点，并根据执行根据全自动做市商（AMM）的区块链技术交易所（DEX），使进到销售市场做市和出示流动性的方式彻底民主建设。

根据 AMM 的 DEX 已被证实是最具知名度的 DeFi 自主创新之一，它容许投资人根据事先筹资的链上周转资金池，以彻底区块链技术和非代管的方法在数字货币中间开展无缝拼接交易。根据仅将资产存进这种链上流动性池（LP），流动性服务提供者能够根据计入交易费（根据其对流动性池中的注资百分数）来得到其资产的互联网赚钱。

过去的好多个月中，DEX 获得了前所未有的取得成功。在 Uniswap 的领着下，DEX 交易量在 2 月份飙涨至破纪录的 720 亿美金，DEX 服务平台上的总流动性（也称之为总额锁住）也做到了近 100 亿美金的历史时间新纪录。

可是，虽然获得了基本取得成功，但 AMM 仍遭遇着一系列挑戰。很多原有的难题（比如诸行无常损害、资产效率、滑点、Gas 成本费、速率等）使他们遇阻。在文中中，大家将详细介绍 DEX 和 AMM 自主创新的三个关键行业，并关键详细介绍他们最有发展前途的完成：

资产效率和可自定的 AMM：Bancor、DODO、Balancer、Deriswap、Uniswap

链上做市商和订单信息簿：Kyber、0x、Serum、Raydium

DEX 汇聚器和跨链流动性：1inch、Matcha、THORchain

Uniswap 的稳定相乘优化算法 x * y = k 在 2018 年末的运行是一个紧要关头，运行了紧紧围绕 AMM 曲线图和稳定涵数做市商 (CFMM) 的寒武纪自主创新暴发。

Balancer 根据执行稳定涵数优化算法，发布2个之上的财产及其权重值在 50%/50% 以外的方式。Curve 于 2020 今年初发布，它改动了 Uniswap 的 AMM 作用，以较大水平地减少价格相对性平稳财产的滑点，这说明对 CFMM 曲线图的微小调节能够进一步提高资产效率和减少滑点。

可是，AMM 池中的 LP 会遭遇一些原有风险性和效率不高的难题。最重要且相对性难懂的风险性是诸行无常损害（IL），即在向 AMM 池里出示流动性与拥有基本代币总中间的财产组成使用价值随時间而产生的差别。

产生这类状况是由于 AMM 销售市场价格不容易全自动调节，因而，当全部销售市场的价格产生变化时，套利者会干预并以放弃流动性服务提供者权益为成本来盈利。因而，AMM 池里 LP 的具体盈利是交易总计花费与价格差别所导致的诸行无常损害中间的均衡。

除开诸行无常损害之外，AMM 在当今实践活动中还存有资产效率不高、流动性利用不够和多代币总杠杆比率的难题。因为 AMM 在全部价格范畴（0， ∞）上匀称地分派资产，因而仅有在销售市场价格周边分派的资产才可以获得合理利用，而非常大一部分资产仅有在标价曲线图逐渐呈指数值转变时才可以用。結果，AMM 必须很多的流动性以配对传统式订单信息簿交易中的滑点。

除此之外，AMM 一般被称作「懒散的流动性」，因为出示给交易者的价格点是控制不了的，这与传统式的做市商更加灵便和灵巧的方法各有不同。除此之外，AMM 一般规定 LP 存进2个或好几个代币总以出示流动性，进而常常驱使她们担负附加的财产杠杆比率。

由于 AMM 的当今局限，很多协议书已干预以紧紧围绕资产效率和可订制 AMM 逻辑性开展自主创新。Bancor V2 该协议书于 2020 年 4 月发布，是处理资产效率、诸行无常损害和多代币总杠杆比率的第一批协议书之一。

它利用固定不动的流动性储蓄金，该储蓄金应用 Chainlink 推测机的价格升级来动态性调节 AMM 池权重值。这使內部结合价格与外界销售市场价格保持一致，进而避免套利者以诸行无常损害的方式从 LP 汲取使用价值。

除此之外，V2 还出示了可自定的 AMM 曲线图逻辑性及其与借款池的集成化，进而完成了更低的耽误、更优质的价格和高些的资产效率。最终，根据 Chainlink 优化算法导向周转资金贮备，LP 能够保持单一代币总敞口，并能够挑选其对 AMM 中一切代币总的敞口，范畴是 0-100％。

DODO 是紧紧围绕可订制 AMM 逻辑性开展自主创新的另一种协议书，该协议书开辟了积极做市（PMM）优化算法，该优化算法致力于对订单信息簿配对系统软件开展归纳。PMM 根据利用价格推测来调节标价曲线图，进而使更高一部分的流动性集中化在财产的销售市场价格周边，进而提升了资产效率和减少了诸行无常损害。以下所显示，在销售市场价格周边，DODO 曲线图比 Uniswap 曲线图更为平整，说明较高的资产利用率和较低的滑点。

Balancer V2 也是紧紧围绕财产效率、协调能力和 Gas 效率开展自主创新的通用性 AMM 协议书，它完成了一个独立的存放库，用以储存和管理方法储放到平衡装置池中的全部财产。

因为 AMM 与存放库开展的代币总管理方法和入帐分离出来，因而资金池能够完成一切随意的、可自定的 AMM 逻辑性，包含权重计算池（用以稳定权重值指数型基金）、平稳池（用以软挂勾代币总）和智能化池 （用以已经开展的主要参数变更）。

伴随着 Balancer 财产管理工具（可利用资金池储放在保险库中的基本代币总的可靠外界智能合约）的发布，根据将 AMM 中未被利用的财产借款给借贷合同，能够提升资产效率和回报率。该精英团队近期公布与 Aave 创建合作关系，以搭建第一个 Balancer V2 财产管理工具。

除此之外，去年年底安德烈•克罗恩（Andre Crone）与 Sushiswap 一同公布的 Deriswap 将交易、股指期货和借款组成一个单一的资产效率合同。根据融合流动性和跨好几个运用布署资产，它容许 LP 维持财产敞口并得到附加盈利。

最终，Uniswap V3 是另一个深受希望的新项目，听说它将完成可订制的 AMM 曲线图并处理资产效率难题。

金融市场致力于以最有效和最具成本效益的方法配对资产的交易双方。从在历史上看来，中间金融业交易所做配对流动性的买家和卖家而执行的关键规章制度有二种：

询价采购（RFQ）：价格人每一次期待交易时都是会向好几个做市商推送价格要求

中间指导价订单信息簿（CLOB）：做市商在订单信息簿中连续流价格，价格接受者与之交易

这二种系统软件都早已发展趋势变成一种可以完成流动性和价格发觉的高效率方式，而且在時间的磨练中存活出来，他们都有优点和缺点。当价格接受者不经常会出现且价格相对性很大时，RFQ 系统软件会更好地工作中，因而做市商仅需在价格遭受接受者的授权委托时表明价格。

大部分 OTC 柜台都选用某类方式的 RFQ 技术性，比如当我还在 Morgan Stanley 的外汇交易（FX）服务项目台子上工作中时，针对大中型交易订单信息，大家将持续回应金融衍生品的双重 OTC 价格价格。当有相对性较小交易经营规模的不断持续的价格接受者涌进时，CLOB 系统软件最有效，在这类状况下，做市商很愿意根据优化算法持续地推送双重价格。

在 DeFi 中，因为以太币原有的特性限定，AMM 占有了绝大多数的 DEX 流动性，这促使链上订单信息簿和做市商越来越不行得通。伴随着 AMM 的日趋饱和状态和技术专业做市商寻找出示 DeFi 流动性的更合理的解决方法，大家逐渐见到跨链 RFQ 和 CLOB 协议书的迅速自主创新。彻底在链上的交易立即在区块链技术自身上开展代币总价格价格、订单信息配对和交易清算，而混和方式在链外系统软件中实行订单信息和配对。

比如，Kyber 是亚洲地区领跑的彻底链上 DeFi 流动性服务提供商之一，有着 5％的 DEX 市场占有率。它早已根据联储价格贮备（FPR）推动了超出 10 亿美金的链上交易量，它是一种流动性系统软件，技术专业做市商能够根据操纵标价和再均衡优化算法来维护保养链上价格。

该精英团队于 2020 年 10 月中下旬运行了 Kyber PRO，这是一个根据 FPR 系统软件的端到端架构，该架构出示专用工具、文本文档和服务支持，使技术专业做市商可以在至少的智能合约专业知识的状况下轻轻松松地在链上界定并运作能够赚钱的做市实际操作。

伴随着近期 Kyber3.0 的公布，该项目实施计划从单一协议书衔接到达到不一样 DeFi 应用领域的流动性协议书管理中心。除此之外，她们方案发布 Kyber DMM，它是一家自动化技术的动态性做市商，可以依据销售市场状况根据可编程控制器的标价曲线图来提升资产效率和动态性花费，以降低诸行无常损害并提升 LP 的盈利。

0x 是另一个领跑的 DEX 基础设施建设，它具备2个关键商品：一个 DEX 汇聚 API （容许开发者集成化混合开发财产交易，交易量已超出 25 亿美金），及其一个朝向顾客的 DEX 汇聚器，即 Matcha，它过去六个月中早已推动了 28 亿美金的交易量。

技术专业的做市商能够根据混合器根据 RFQ 向 0x API 客户出示流动性，在其中订单信息储存和配对在链下进行，而交易清算在链上进行。依靠 v3 的代币总社会经济学，该互联网已向 ZRX 持有人和做市商付款了超出 100 万美金的花费。

除此之外，前边提及的 PDM 优化算法先行者 DODO ，近期公布了其 v2.0 版本号，该版本号致力于根据 DODO Private Pools （DPP）的发布使技术专业做市商进到链上。做市商能够利用这种私募市场和可订制的 PMM 周转资金池，在链上布署量身定做的对策，并对市场现状作出动态性反映。她们还能够挑选向单用户 LP 对外开放资金池，它是在技术专业做市商民主建设中迈开的振奋人心的一步。

除此之外，与以太币对比，一些 Layer1 区块链技术出示了明显迅速的交易货运量和清算時间，因而链上订单信息越来越愈来愈关键。

比如，Serum 是一种坐落于 Solana 区块链技术上的原生态 DEX，但能够完成与以太币的彻底互用，以太币出示区块链技术的链上指导价订单信息簿和去信赖化的跨链交易。Solana 是将历史时间证实（PoH）时间格式系统软件与利益证实（PoS）共识算法紧密结合的区块链技术，以提升扩展性并完成低交易成本费、亚秒级清算時间和达到 65K 的 TPS （与以太币当今的 15 TPS 对比）。

Serum 的订单信息簿运用 Solana 的更高速运行和更低的成本费来布署彻底的链上和程序化交易配对模块，进而容许客户递交特定方位、尺寸和价钱的订单信息。自创立至今 Serum 的交易量超出 9 亿美金，是提高更快的 DEX 之一，由于现阶段以太坊为基本的 DeFi 协议书的货运量和 Gas 限定，Serum 很有可能会再次攻占市场占有率。

伴随着链上做市和订单信息簿新项目的猛增，大家已经渐渐地贴近完成 Haseeb 在 Unbundling Uniswap 中简述的企业愿景，即根据聚合服务平台将 DeFi 流动性商业化，技术专业链上做市将与 AMM 服务平台携手并肩市场竞争。观查使用价值最后会积累在哪个平台会很有意思。以太坊是不是可以维持其对别的特性更好区块链技术的主导性？AMM 是不是可以与更具有资产高效率的链上做市市场竞争？

DEX 聚合器能够融合流动性并智能化地传送订单信息以使客户最好地实行交易，过去好多个月中为交易量快速提高。伴随着聚合器再次攻占市场占有率，需求方事实上越来越商业化，AMM 的流动性变成了无差的供货，交易员将愈来愈多地根据聚合器间接性与 DEX 互动交流，驱使 DEX 致力于有着供应商并出示有竞争能力的价钱。

简单点来说，聚合服务平台将角逐交易者的资产，而 AMM 则角逐 LP 的资产。

Pantera 在近期的文章内容中非常好地捕获了这一论点论据：

「大家预料了将来的发展趋势，即能够合拼并根据 1inch 或 Matcha 等聚合器轻轻松松浏览数以百计区块链技术交易所的流动性。像 Wintermute 那样的做市能够将流动性插入这种聚合器中，并最后使 DEX 销售市场具备与去中心化交易所的同样高效率。前面是以客户为管理中心的 DEX 聚合器，后端开发具备高效率、繁杂的优化算法，这类融合有可能加快 DeFi 的选用，乃至能够促进去中心化交易所的区块链技术，在未来，像 Coinbase 那样的去中心化交易所将变成区块链技术交易所基础设施建设的前面。」

现阶段2个最关键的流动性聚合商是 1inch 和 Matcha。1inch 是领跑的 DEX 聚合器，约占全部 DEX 日交易量的 10％，每日交易量常常超出 3 亿美金。如同 Messari 此前上述，聚合协议书由链上智能合约构成，这种合同实行与好几个 DEX 的批量处理互动。

1inch 的特有滑链 Pathfinder API 用以为最后应用 1inch 的链上合同实行的客户提升交易途径（速率、成本费和高效率）。自创立至今，1inch 已推动了超出 130 亿美金的交易，在其中一半是过去三个月内实行的。除开核心前面客户体验，1inch 还积极主动实行竖直融合对策，比如 1inch 流动性协议书和跨链集成化。

Matcha 是朝向顾客的 DEX 聚合器，由 0x 协议书搭建，它应用 0x API 和智能化订单信息路由器来聚合流动性并出示最好交易实行。2020年 1 月，Matcha 均值日交易量超出 4000 万美金，而 2 月交易量超出 10 亿美金。

在背后，Matcha 将交易分成 0x Mesh、Kyber、Uniswap、Curve、Oasis 和其特有的流动性来源于，认为交易者寻找最好价钱。除此之外，Matcha 运用 Meta 交易和 Gas 代币总进一步减少了交易者的交易成本费，并较大水平地减少了以太坊 Gas 花费。

说到底，针对 DEX 聚合器而言，获得使用价值是一场抗争，由于欠缺网络效应、0 转换成本、花费获取而变成了一场「恶性价格竞争」。DEX 聚合器也逐渐遭遇来源于钱夹和资产配置管理系统的市场竞争，这种竞争对手都是在角逐「操纵终端用户」并变成交易者的关键前面。

比如，MetaMask Swaps 归纳了来源于各种各样聚合器和 AMM 的流动性，每单交易扣除 0.875% 的附加费。到迄今为止，它早已累积了约 1000 万美金的花费，日均交易量贴近 2000 万美金。

虽然大部分 DEX 聚合器致力于以太坊，但伴随着流动性在大量的 Layer1 链和协议书中遍布，跨链聚合器和流动性公路桥梁越来越愈来愈关键。伴随着以太坊 Gas 不断飙涨，大家见到客户转为别的 Layer1 取代计划方案，比如 BSC、Solana 和 Polkadot。

大部分以太坊协议书都公布了 Layer2 拓展方案，Synthetix 质押贷款早已在 Optimism 上开展了，Loopring 有着活跃性的 Layer2 DEX，dYdX 已公布永久性在 Starkware 的 ZK Roolup 中运作，Uniswap 和 Curve 也将迅速公布 Roolup 计划方案。可是衔接全过程比较慢，而且伴随着以太坊第 2 层的经营规模慢慢拓展，别的区块链技术也已经干预以达到快速提高的要求。

尤其是 BSC 一直在持续增长，其 DEX 协议书 Panckeswap 近期比 Uniswap 的日均交易量更高，其借贷合同 Venus 累计锁单额度贴近 40 亿美金。伴随着这一发展趋势的再次，及其新的智能合约服务平台（如 Polkadot、Solana、Avalanche 和 Near）的完善，跨区块链技术和协议书的流动性聚合越来越尤为重要，这就是 THORchain 干预的地区。

THORchain 是根据 Cosmos SDK 搭建的区块链技术跨链 AMM，它出示了一种信赖降到最低的方法来跨各种各样 Layer1 区块链技术交易代币总。持续流动性池（CLP）和认证者连接点的互联网推动了跨链交换。协议书的该设备财产 RUNE 当做由连接点公布的抵押物，以保证 网络信息安全，及其每一个 CLP 的通用性价格贷币。RUNE 被作为出示跨链证实以处理跨链交换的认证程序流程的抵押物。除此之外，它当做系统软件中每单交易的结算货币，以利润最大化全部财产的流动性。

从代币总社会经济学的视角看来，THORchain 为 RUNE 出示了强劲的使用价值捕捉专用工具，该专用工具可依据流动性可预测性地累积使用价值。THORchain 的参加者根据关联 RUNE 以保证 的共识或根据将 RUNE 与 CLP 中的外界财产一起开展质押来得到奖赏。

如同 Multicoin 在其近期的汇报中所表述的那般，RUNE 的使用价值务必自始至终是外界财产使用价值（即流动性池）的 3 倍-针对互联网中每 1 美金的当地财产，有限合伙人务必向相对应的 CLP 质押等同于 1 美金的 RUNE，互联网中的连接点务必关联 2 美金的 RUNE 才可以签定交易并出示互联网安全系数。这鼓励了连接点诚信实际操作，由于能够减少的债卷使用价值自始至终比流动性池里财产的总额还高。

THORchain 早已得到了超出 8500 万美金的 TVL 资产，并方案在没多久的未来发布适用 BTC、ETH、LTC、BNB 和 BCH 的主网。THORchain 最后期待变成处理数据加密财产短尾巴财产的 AMM 服务平台，这是一个胆大而又能够赚钱的总体目标。除此之外，它还能够出示跨链 DeFi 的基本，客户不但能够交易跨链财产，还能够浏览跨链负债销售市场、生成财产、衍生产品等。

最后，全部投资人都期待运用其资产来利润最大化风险性调节后的收益。AMM 的确是以 0 到 1 的自主创新，它为交易和流动性池出示了非管控、不会受到核查管束的解决方法。根据真实使做市民主建设并为流动性服务提供者出示获得资产盈利的好方法，DEX 和 AMM 一直并将再次变成 DeFi 局部变量的基本一部分。

全文题目：《互动式讲解 DEX 领域布局与发展趋向 | 链扑手》发文：Rahul Rai，数字货币金融衍生品 Gamma Point Capital 执行合伙人

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