纽约市梅隆金融机构汇报：比特币估值 造型艺术与科学研究的相融_跨链

纽约市梅隆金融机构汇报：比特币估值 造型艺术与科学研究的相融

世界最大投资管理企业之一纽约市梅隆金融机构（BNY Mellon）公布了一份汇报，汇报将比特币与黄金开展了较为，并注重了S2F实体模型，以评定数字货币的价钱以及在中国实体经济中的功效。

下列为汇报文章正文：

在现如今自然环境下，法律规定货币的内在价值日益遭受提出质疑，考虑到例如比特币这类的取代货币的使用价值愈来愈关键。大家觉得销售市场对比特币/数据加密货币有需求。比特币估值很有可能会是多种多样实体模型的组成，而且会持续发展趋势，尤其是在得到流行认同的状况下。

最广泛接纳的货币界定是使用价值存储和互换媒体。依据这种叫法，比特币合乎新起货币的叙述。充分考虑这一点，一些人很有可能会假定，考量比特币如同运用传统式货币估值实体模型一样简易。殊不知，估值的很多层面全是相对性的。比如，20倍的市净率贵吗？这既在于每股净资产的提高，也与同行业的提高有关。分辨日元是不是被看低在于日元相对性于别的货币的相对性使用价值。大部分流行货币估值实体模型，从购买力平价到《经济学人》的巨无霸指数，一般全是紧紧围绕发售国的相对性影响力进行的。相对性年利率、进出口贸易、贮备和国债券等要素都是会危害估值。殊不知，比特币和别的数据加密货币是独一无二的，由于外国投资者身后沒有中央银行、贸易平衡、地缘学等。实际上，外国投资者的欠缺是设计方案相悖。从实质上讲，很多单纯现实主义者觉得比特币和别的数据加密货币是真实的全世界货币。

另一种简易的估值方式将全世界货币成交量与全世界货币销售市场等同于起來，并假定比特币将提升市场占有率。依照现阶段的利率，假如比特币替代了全球货币的5%，每枚比特币将造成超出10万美元的盈利。

悲剧的是，应用比特币开展的商业服务买卖非常少，到迄今为止，都还没中央银行选购数据加密货币做为贮备。应用传统式的货币实体模型要不在定义上是不正确的(沒有封禁发行者)，要不在应用性上是不正确的(欠缺日常应用)。

比特币也常常被比成黄金。确实，他们有很多共同之处，黄金是比特币非常值得仿效的楷模。终究，好多个新世纪至今，黄金一直被觉得是一种使用价值存储和互换媒体。黄金或是唯一一种绕开封禁实体线难题的全世界认可的“货币”。其供货也非常比较有限。依据英国地质环境管理局的数据信息，从1970年到2017年，金矿石生产量的复合型增长率(CAGR)约为1.6%。以2020年为起始点，到2033年到时候将采掘2100万只比特币 ，预估比特币生产量将以约1％的复合型增长率提高。从理论上讲，每一个人都能够随意采掘黄金和比特币，并且这二种供货也没有被政府部门垄断性。

黄金的主要用途怎样？2019年，高新科技/工业生产仅占大宗商品现货总消耗量的7.5%上下，中央银行占了15％，其他77.5%包含珠宝首饰和项目投资需求。大家还将珠宝首饰视作项目投资需求，由于很多文化艺术都将24卡拉黄金珠宝饰品(印尼和亚洲地区一部分地域)做为存款专用工具。到迄今为止，比特币好像在供求层面都和黄金十分符合。充分考虑这一点，大家将以黄金为起始点，探讨比特币的潜在性估值方式。

大宗商品现货根据提供/需求和边际效益曲线图架构开展估值。在下一页的数据图表中，假定对这类幻想产品的需求坐落于需求企业网上。产品成本费基础理论要求，成本费最少的制造商将最先供货需求，随后是成本费较高的制造商，直至销售市场需求获得达到。

下列数据图表意味着了全世界黄金成本费曲线图。2020年，黄金的总体领域平均可变成本约为每盎司980美金。殊不知，在2020年的绝大多数時间里，黄金价格一直平稳在每盎司2,000美金周边。边际效益曲线图实体模型最适用由具体消費主要用途与项目投资需求驱动器的大宗商品现货。在现实世界中，当原油价格飙涨时（即七十年代的原油禁运），顾客会找寻取代计划方案和/或需求合理性(城市公共交通、环保型车辆)，直至供货调节(勘查、消除禁运)。

就黄金来讲，恰好是黄金的稀缺价值创造了需求。 沒有代替品，短时间难以提升供货。 权威专家们很有可能会争论说，收购 的黄金将再次进到系统软件，进而达到需求。 可是，如果我们看一下以往的黄金周期时间，結果一般是需求降低。  比如，将年采掘生产量增涨总是使全世界总供应量提升3％。 针对大宗商品现货项目投资，大家提议重点关注稀有使用价值和需求。

有很多实体模型尝试得到比特币的估值。最先，常常会用净成本费实体模型（采掘比特币的物理学成本费）开展比特币估值。各种各样科学研究毕业论文都很好地证实了比特币的确具备内在价值，实体模型也根据根据其边界产品成本的标价开展了流于形式。“发掘”新比特币必须参加者出示真实的資源，运用电力工程和数学计算，及其别的资本性支出/经营开支新项目。从判断力上看来，这也是有些道理的，必须勤奋去造就的物品有本质的使用价值。殊不知，这一成本费是不是决策了比特币的价钱呢？可以说，并不是。非常容易想像一个电力工程成本费基本上是完全免费的全球，由于可再生资源的普及化早已在一些地域使其变成很有可能，数学计算也拥有飞越式的提升。在采掘供货明确的另外，对取代货币/数据加密货币的需求再次提高的状况下，比特币的使用价值是不是应当只是由于采掘成本费的降低而降低？下边的比特币成本费曲线图数据图表显出了与黄金成本费曲线图一样的难题–比特币价钱的预测分析使用价值或因果关系使用价值较低(比特币成交价约为1万美元，远远地高过开采成本费曲线图)。

下面，库存量总流量比(S2F)是较为有意思的估值定义之一，虽然存有缺点，但非常值得一读。库存量与总流量的比例便是一种产品的当今库存量(现阶段可以用的总产量)除于新生产制造总流量(当初的新生产量)。黄金等大宗商品现货的库存量与现金比率较大(超出50)，这代表着必须50很多年的黄金生产制造才可以得到现阶段的黄金库存量。比特币现阶段的S2F比例为20%。普遍的S2F线性模型依据比特币S2F比例的提升推测最后做到黄金总市值的价钱。

这一比例将一个相对性的“稀缺资源”指标值与一种早已被广泛接纳为取代货币和会员储值方式的货币挂勾。S2F的批判者要说，供货不容易界定价钱，注重黄金价钱在其在历史上曾大幅度起伏，并且S2F一直维持在60周边。她们觉得，黄金的绝大多数行情可以用美金的消费力来表述，而黄金的买进/售出是根据通货膨胀或货币掉价预估。

另一种很有可能的估值实体模型是库存量到总流量的跨财产实体模型(S2FX)。S2F比例的当然演化是将其运用于黄金和白金的交叉式财产估值架构。在这类方式下，比特币的人物角色从2000年代末的定义认证演化为比特币现阶段做为非法定货币/不有关财产。

S2FX架构的创始人强调了比特币踏过的金融业里程碑式和环节。每一个环节的特性是，大家对比特币的观点和应用方法发生了基因突变，并且比特币的价钱也发生了一系列增涨。在下表格中，大家小结了每一个环节。

依据S2FX实体模型，比特币现阶段归属于第4群(下面的图中的红点群)。这一实体模型的含意是，伴随着比特币得到大量流行驱动力并被视作更像黄金的财产，稀缺资源使用价值(以S2F考量)及其接着的递减最后将促进价钱做到金点群集。殊不知，尽管每一个群集/环节的演变促进标价慢慢提升，但群集内的价钱范畴却非常普遍。

最终，网上交易使用价值实体模型偏重于数据加密财产做为数据买卖货币的效应，成交量是该实体模型的关键影响因素。近期的数据信息说明，大部分投资人选购比特币是为了更好地升值，拥有限期已经提升。这类似黄金，在黄金中，产品被做为一种会员储值方式开展交易，非常少被作为互换媒体。殊不知，有很多征兆说明，顾客和店家都想要开展比特币买卖，跨代转变很有可能会为其出示驱动力。

估值与其说科学研究，倒不如说是造型艺术。较大的金融体系便是全世界货币销售市场。好多个新世纪至今，货币一直以那样或那般的方式被应用。殊不知，时迄今日，仍有几种互相竞争的货币估值实体模型，每个实体模型都有优点和缺点。说到底，比特币估值很可能是几类实体模型的组成，而且会持续发展趋势，特别是面临它得到流行认同的状况下。

汇报来源于：BNY Mellon

图片出处：BNY Mellon

汉语翻译：Amy Liu

汇报来源于：BNY Mellon

图片出处：BNY Mellon

汉语翻译：Amy Liu

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响声 | 知情人人员：Facebook分公司向美国纽约州金融信息服务局申请办理数据加密货币许可证书:据美联社信息，Libra的方案包含消化吸收顾客储蓄、项目投资于债券、拥有传统式货币贮备、出示跨境电商服务项目及其买卖Libra，这必须与全世界世界各国中央银行、金融体系监管组织和稽查组织开展触碰。 一位新闻发言人表明，为解决Libra买卖而创立的Facebook分公司Calibra已在国外申请办理资产迁移批准，并在国外金融犯罪与稽查互联网（FinCEN）申请注册为货币服务项目业务流程（MSB）。一位知情人人员表明，该企业还向美国纽约州金融信息服务局申请办理了在纽约运营数据加密货币业务流程需要的许可证书。英国金融个人行为管理处、英格兰银行和法国金融体系监管组织FINMA的意味着也表明，Facebook一直保持联络。 Facebook新闻发言人表明，“大家所见到的核查是大家所希望和热烈欢迎的。大家很早已有心公布了这一点，便于公布探讨并搜集意见反馈。”新闻发言人表明，国际储备将受资产该国货币现行政策的管束。他填补说，Calibra不准备申请办理本地金融机构营业执照。 风投企业Anthemis创办人兼顶尖项目投资官Sean Park表明，“她们在任何地方都不容易得到完全免费通行卡。并且充分考虑她们的经济全球化用意，她们最后将必须来源于全世界数以百计不一样管控组织的数以百计乃至数千个许可证书。”[2019/6/29]

动态性 | 纽约市地域审判长判决美国证券法可遮盖ICO:据彭博新闻社信息，美国洛杉矶一地域审判长Raymond Dearie最近判决，美国证券法能够遮盖ICO。这一裁定是对于从上年11月逐渐的对Maksim Zaslavskiy提到的刑事诉讼法。由于因涉嫌根据房地产业和裸钻项目投资营销推广事实上并不会有的数据加密货币，Zaslavskiy被美国司法部（DOJ）和英国股票交易联合会（SEC）依次提起诉讼。由此前报导，Zaslavskiy拒不接受控告，称他发售的数据货币并不是商业票据，应当被视作一种货币，因此不会受到美国证券法管控，但DOJ和SEC均出文辩驳其叫法。[2018/9/1

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