STO 受冷 SEC 挑戰重重的_波场

STO 受冷 SEC 挑戰重重的

"监管缩紧，交易所调节前进方向，陈年旧事 STO。"

美国中国证监会 SEC 与加密行业的会话更为经常了，最开始接受到监管提升数据信号的是去中心化交易所。

就在今日，在外媒报道中，美国早已扩张对于平台交易火币网的调研范畴，政府如今已经核查很有可能出现的内线交易和销售市场控制。这也是所在国针对加密货币交易所的核查再一次提升的全新征兆。

近好多个月，好几个國家或地域均对去中心化加密货币买卖传出偏向确立的数据信号。梳理一下就能见到，美国中国证监会、泰国的中国证监会、开曼金融管理局、新加坡金融监管组织、日本金融业厅、美国销售市场金融业个人行为监管局都是在差异水平上对去中心化交易所传出了警告，乃至递交过有关控告。

9 月 15 日，美国合规交易所之一的 Bittrex Global CEO Stephen Stonberg 表明，应对对监管缩紧发展趋势，Bittrex 已经探寻一个「心灵的港湾」，而 Bittrex 所说的心灵的港湾，或将在 STO 及证劵型代币总商品上有一定的涉及到。

Bittrex 还表明，其已经检测一定数目的、被称作「区块链化的Google、区块链化的特斯拉汽车」的商品，现阶段仅在百慕大有关数据业务流程批准下向一小部分顾客售卖。

那样的「心灵的港湾」行得通吗？

2021年 7 月份至今，好几个我国及地域就对最大的数字贷币交易所火币网进行了不一样水平的警告。

这种行为好像在表明说明，交易所不可以利用在别的司法部门辖区经营来避开中国法律。投资人需应用所属我国或地域批准的加密货币交易所，才能够防止财产被冻洁乃至被扣押的风险性。

另一方面，在目前加密货币监管架构更为健全的美国，也在高度关注加密货币交易所的自主创新行为。

前不久，美国发售合规加密货币买卖 Coinbase 方案发布的加密货币借款商品，就得到了 SEC 的确立抵制。依据好几个方式公布信息内容，这款并未发布的商品容许投资人从拥有的加密货币中获得贷款利息，SEC 觉得这类加密货币借款商品归属于债卷范围，并为此传出 Wells notice，表明出清晰的抵制心态。

（*注：Wells notice：SEC 对在美上市企业开展是民事诉讼前产生的非正规的提示，收到通报的上市企业能够 在接到宣布起诉前跟 SEC 开展交流和商议。）

这也是 SEC 针对加密货币借款商品的近期表态发言，SEC 现任主席 Gary Gensler 也在近期再度指出了「链上借款归属于证劵」的心态：存放客户资产的加密货币借款和质押服务平台很有可能归属于美国证券法的所管范畴，理当遭受监管组织的监管。

因为借款、质押、Swap 等设备均归属于链上商品互动的基础设施建设，这种行動表明，SEC 对加密销售市场的姿势要比想象的快。

在这里以后，Coinbase 的借款商品发布很有可能要大大的延迟了。

Coinbase 的CEO Brian Armstrong 对于此事曾公布表明，「大家专注于遵循法律法规。但有时候法律法规不是确定的。因而，假如 SEC 要想公布实施意见，大家也很愿意遵循。假如 SEC 能在所有领域中公平地实行，那就很好了。」

在这儿，这名CEO的确提及了加密监管中十分关键的一个难题：「法律法规并不确立」。

早在 2017 年 7 月份「The DAO」听证制度事情后，美国政府部门便明确提出由美国股票交易联合会 SEC 开展区块链销售市场监管。在加密这一新的行业，SEC 应用了美国目前的证券法，对很有可能合适证劵监管的区块链列入到目前监管范畴，并称作「证劵型区块链」，通称 ST，而对一部分不宜证劵监管的区块链则划入为「适用型区块链」，通称 UT。

从这一刻起，美国目前加密监管架构以 Howey 检测来开展 ST 的定义，但该定义自身存有朦胧的室内空间，绝大多数虚拟货币注重自身的 UT 特性，监管便长期至今处在了黑色地带。

2019 年至今，一部分数字货币外国投资者挑选在发售前于 SEC 开展申请注册备案，以防止由代币总判定而有可能造成的监管难题。

但是，加密小区流行的见解坚持不懈觉得，加密财产与证劵并不是同一特性。

在那样的监管自然环境下，加密行业所涉及到的有关起诉产生頻率并不是很高，绝大多数被告通常会挑选赔偿款调解。比如，这周，美国 SEC 就对Media Group Inc.和 Saraca Media 开展控告，称其不法发售了没经注冊的数据证劵 G-Coins 或 G-Dollars，该起诉以被告需统一付款 5.39 亿美金赔偿款而结束。

2020 年第三季度至今，区块链技术金融业新项目层出不穷，DeFi 所产生的分散式金融业核心理念在迅速拓展，全部加密销售市场自主创新速率基本上是前所未有的。加密货币销售市场自主创新速率之快、监管难度系数之高，也让 SEC 在加密监管上的实际性过程稍显缓慢。

2021年 4 月份，正逢 SEC 换届选举，加密行业对新一届 SEC 希望颇高。与此同时，一路上涨的加密销售市场好像让 SEC 确立监管过程更加急切了。

一个最显著的典型案例是拜登政府部门 8 月份明确提出的基础设施建设法令。该法令就加密税款一事谈及了「艺人经纪人（broker）」界定，紧紧围绕这一定义，加密领域与议院进行积放会话与沟通交流，针对该界定是不是涉及到手机软件房地产商、加密挖矿、连接点营运商、区块链技术交易所等情况作出猛烈探讨。这表明了，美国监管层也须要時间对新鲜事物开展解释与消化吸收。

在那样的监管环境下，现阶段诸多也在不断地号召 SEC 优化对加密货币的监管。议员 Elizabeth Warren 就在最近对 SEC 明确提出了加密货币交易所终断、高买卖费、金融业多元性等细分化难题。

目前的监管标准或者确实不足用了。

SEC Gary Gensler 现任主席也在本周二以后不断发音，据外媒报道，这名现任主席目已向上议院做出确保，已经迅速制订一套标准来监管动荡不安的加密货币销售市场，与此同时均衡针对自主创新的维护。

同一时间，SEC 也正在调查 Uniswap 等去中心化交易所的数据也从一部分新闻媒体排出，加密销售市场也许要把大量的眼光放到合规难题上。

在合规方位，以 Bittrex 为象征的合规交易所逐渐对 STO 陈年旧事。

这会是加密货币合规发展趋势的下一个方位吗？

美国加密合规架构构建至今，STO 是根据 ST 界定下，以美国法律法规为基本产生的数据区块链合规发售管理体系。但自这一定义被指出以后，全部销售市场对证劵型代币总仍是体现一般。

主要难题是严谨的意义上的数据证劵合规发售及发售的费用特别高。假若发售，还必须每一年不断不停的挂牌上市买卖服务项目花费。

2021年上半年度，美国第一家合规的数据股票交易服务平台 Openfinance 向外部传递出了该服务平台面对的困境：服务平台登过低的成交量早已不能适用一切正常运维管理成本费，而不可多得的发售可买卖的 ST 每一年仍需上交发售服务项目花费。接着，该网站以 6 月份被另一家加密交易所 INX 回收而告一段落。

该平台交易与此同时还描述了一个消沉的客观事实：曾在网络平台上完成买卖的、严苛的意义上的合规数据证劵的发售服务项目成本费，早已超出了其发售后交易所能提供的收益。

别的层面，挑选数据证劵发售的工程方遭受一定的限定，ST 基础设施建设发展趋势状况并没有实现预估。

现阶段，拥有 ATS 车牌的合规数据证劵交易所（服务平台）总数非常少，除开 Openfinance ，基本上唯二的头顶部数据股票交易服务平台 tZERO 现阶段仅适用该服务平台本身发售的平台币，关于新的数据证劵发售信息内容早已好久没有升级了。

挑选了 STO 发售并发售的新项目方们也碰到了许多难题。

2019 年，依据 STO 管理体系中最严苛条文 RegA 所推出的 Props 代币总，这也是一种根据 YouNew 流媒体平台的原创者鼓励种类的代币总，曾因其是较早一批受 SEC 获准的证劵型代币总而备受关注。但在2021年 8 月份，Props 公布暂停经营，并将 Props 协议书开源系统，以用以分岔。Props 官方网对于此事的表述是：「因为受合规证劵代币总的限定，该企业没法开展产品研发，而且无法运行质押贷款等新作用。除此之外，现阶段并没有一切美国交易所可以发布像 Props Token 那样的加密财产」。

这类挑选也许是无奈之举，成本增加、设备不健全、难度系数大等难题，也让现阶段想要挑选 STO 发售的区块链项目屈指可数，并间接性致使了合规服务平台可供买卖的货币非常少。

此外，这一销售市场的流通性偏差。

以前的 STO 发行方对这些方法寄予希望，期待可以连通区块链技术的部份优势和股票的特点，进到流行投资理财销售市场。但是，深得区块链技术行业的我们可以见到，STO 的申请注册、备案及最后的发售发售都得到严苛监管，其自身早已放弃掉一部分关于区块链随意基层民主、区块链技术、个人隐私密名等特性。

在 STO 管理体系中，一级市场投资人大多数需要是合乎证券法架构下的达标投资者，二级市场投资者也必须严苛遵循实名及 KYC，此外适用 ST 的最底层必须具有可撤回、可冻洁等超级权限，以融入监管的要求，这让投资人或风险投资机构的总数一直无法上升。

比较之下，针对股民而言，不管从流通性、成交量或是可买卖货币的总量去考虑到，Binance、Coinbase 这类的交易所也许是更优质的挑选。

现阶段，最可以接纳 STO 的通常日本及欧州等地方的中大型组织，目前的数据证劵资产类别以房地产业类占多数，这类数据证劵总数长期性占有率超出 50% 之上。但不管从流通性、销售市场范畴、国际性知名度而言，依然有一定的缺乏。

申请注册并发售成本费高于一般大中型、平台交易基础设施建设不太健全、一级二级销售市场均发生流通性不够，这种情况依然遗留下迄今。

不管怎样，加密销售市场做为一种新的资产类别，依然在期望着传统式金融体制中数万亿美元销售市场来开展发展。但与传统式金融业对比，合规的基础设施建设极不健全。在 SEC 早已明确心态下，不论是加密行业或是传统式金融体系，也许都等待新一届 SEC 的标准能给这一新起行业产生大量积极主动的危害。

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