MakerDAO 公司估值：如何搭建环城河？_算力

MakerDAO 公司估值：如何搭建环城河？

因为 DeFi 近期的兴盛，稳定币的要求飙涨，促进稳定币的总供货超出 1000 亿美金价位。尽管出自于流通性和对冲交易波动性的目地，稳定币在 DeFi 中的重要性早已越来越不言而喻，但去中心化稳定币的长期性可持续如今愈来愈令人堪忧。去中心化稳定币遭遇愈来愈多的管控可变性和不全透明的风险准备金，驱使很多客户寻找更全透明的代替品。

在这里情况下，MakerDAO 以及稳定币 DAI 早已变成目前为止最取得成功的去管理中心稳定币协议，过去 12 个月里，DAI 总供给量提高了 46 倍，自 2021 年逐渐早已造成了超出 6300 万美金的净利润。

在文中中，大家将紧紧围绕 DeFi 基础设施建设局部变量的关键搭建控制模块 Maker 协议以及整治代币 MKR 身后的指标值。

MakerDAO 发展趋势历史时间

MakerDAO 创立于 2015 年，是一个运作在以太币区块链技术上的、根据超量质押方式的稳定币新项目。MakerDAO 的问世根据那样一种认知能力：初期数字货币的波动性十分大，因而做为互换媒体并不是很有效。此项目地开发设计最开始由 Maker 慈善基金会领导干部，但如今早已交给一个 DAO 机构操纵。

该协议于 2017 年宣布发布，最初做为一个单质押 DAI 系统软件 (也称之为 SAI)，容许客户应用 ETH 做为抵押品锻造稳定币 DAI。同一年，Maker 根据将 MKR 代币售卖给 Andreessen Horowitz (a16z)、Polychain Capital 和别的致力于数字货币的风投企业筹资了 1200 万美金。

继单质押 DAI 取得成功发布后，Maker 于 2019 年发布了多抵押品 DAI (MCD) 系统软件，接纳 ETH 之外的大量别的抵押品种类。

2020 年 5 月，在 MCD 运行 7 个月后，DAI 的总供给量做到了 1 亿美金。一年多之后，也就是 2021 年 6 月，DAI 的总供货已经超出 50 亿美金。

项目描述

Maker 协议容许客户根据在系统软件金库 (vault) 中超量锁住抵押品财产来发售和借出去 DAI，一种与美金挂勾的稳定币。Maker 现阶段适用多种多样抵押品种类，包含波动性数据加密财产、别的稳定币、流通性代币和真实的世界财产(RWA，即 Real World Assets)。

DAI 融合了低波动性贷币的优点和数字货币的重要特性 (不必批准、跨越国界、全透明、点到点等)。DAI 根据储放在 Maker 协议金库里的抵押品财产而转化成、支撑点并维持使用价值平稳，例如必须存进金库中使用价值 1000 美金的 ETH 做为发售 500 DAI 的抵押品。这一点，再加上 DAI 银行贷款利率的可调节性，保证 DAI 的使用价值自始至终相当于 1 美金。

当 DAI 发售时，金库的使用者以其存进的财产做为质押开展借款，类似一切别的方式的抵押借款。假如金库中的抵押品使用价值小于特殊的阀值，该交易头寸 (也即抵押品) 能够依照 Maker 协议开展结算，以还款 DAI 负债。在一切正常状况下，金库使用者会连本带利地还款最开始借出去的 DAI 借款，以再次得到 她们抵押品的决策权。

Maker 协议的收益关键来源于三个层面：

超量抵押借款的利息费用；

对被结算的金库扣除的结算费；

导向稳定模块 (PSM) 造成的稳定币买卖费。

注：Maker 系统软件的 PSM 控制模块容许客户以固定不动的兑换率立即将别的稳定币换取为 DAI (包括 0.1% 的花费)。PSM 的关键目地是协助维持 DAI 与美金的挂勾。除此之外，PSM 还容许 Maker 依据销售市场对贷款业务的要求调节抵押品构造。

Maker 代币社会经济学

MKR 是 Maker 协议的整治代币，该代币容许其持有人对协议变更开展网络投票，例如提升抵押品种类、整治主要参数变动、费用预算准许这些。

在结算没法彻底遮盖未还款的 DAI 负债的状况下，MKR 代币还承担该协议的资产资产重组。在这类状况下，协议将锻造和竞拍 MKR 代币(这将稀释液 MKR 的供货)，以还款协议的未偿负债和保证系统软件的资本充足率。

Maker 协议造成的收益间接性归代币持有人全部。现阶段，协议造成的现金流量关键用以三个目地：

付款 Maker 协议的开发设计和经营花费；

创建安全性缓存 (safety buffer) 以遮盖潜在性的结算损害；

从商品流通中选购并消毁 MKR 代币。

因而，从定义上而言，拥有 MKR 能够与拥有一家已经开展不断股份回购的金融机构的总股本相较为。

在最开始供货的 100 万枚 MKR 代币中，大概有 90.7 万枚 MKR 仍在商品流通。它是因为协议早已认购和消毁约 9,000 MKR，及其 Maker 慈善基金会在 2021 年 5 月做为其散伙全过程的一部分将 84,000 MKR 转交给了其 DAO 机构。

近期的进

Aave D3M：Maker 与 Aave 团队协作，将发布 Maker Direct Deposit Module (D3M，即 Maker 立即储蓄控制模块)。该控制模块将容许 Maker 协议对 Aave 上的 DAI 销售市场执行最大贷款利率。最后，这将协助 MakerDAO 得到 资产高效率，提升 DAI 的供货，并使 DAI 变成 Aave 上稳定币贷款人的优选。

Maker 在稳定币销售市场和质押借款销售市场都是有市场竞争。

如同前边所注重的，过去 12 个月里，对比于别的去中心化稳定币竞争者，DAI 在市场占有率层面获得了丰厚的提高。大家坚信这一发展趋势将在未来坚持下去。DAI 因为其区块链技术的特性、全透明的储蓄金与在 DeFi 生态体系中日益突显的影响力，有着强劲的市场竞争环城河。因为由货币支撑点的稳定币遭遇的管控和清晰度风险性，及其优化算法稳定币的低稳定性，伴随着時间的变化，很有可能会进一步促进 DAI 的核心竞争力。

DAI 也是有工作能力造就一种由商品财产 (数据加密财产、RWA等) 支撑点的低不确定性贷币。长期性看来，DAI 能够与美金挂钩，并与特殊的一竹篮产品挂勾。

在借款市场需求层面，与 Aave 或 Compound 等可变性利率竞争者对比，Maker 可以使协议扣除的利率更具有可预测性。除此之外，只需 Aave 或 Compound 等借款协议的可变性利率高过 Maker 的平稳费，Maker 就能从这种借款协议中获利：销售市场参加者能够从 Maker 贷款，并且以较高的利率在这种借款协议中发放贷款，且假如她们的抵押物使用价值降低，她们能够随时随地付清借款。

因为 MKR 代币持有者要对 Maker 协议的资产资产重组承担，假如结算不可以彻底填补 DAI 借款负债，MKR 持有者将必须担负一定水平的信贷风险(credit risk)。截止到编写文中时，Maker 的盈利缓存 (4,800 万美金) 已经具有做为减轻对策的功效，与此同时占有率最大的抵押物 USDC、ETH 和 BTC 各自为 33 亿美金、16 亿美金和 2.3 亿美金。

MKR 代币持有者也会由于容许 USDC 和 RWA 做为抵押物而遭遇敌人方风险性 (counterparty risks)，虽然现阶段对 RWA 的敞口依然不大。

DAI 对 USDC 的日益依靠给 Maker 产生了不容忽视的管控和信用黑名单风险性，由于 Circle 很有可能会将 Maker 的一部分 USDC 保险库纳入信用黑名单。这也突显了 Maker 所遭遇的一个独特窘境，即现阶段对 DAI 的要求超出了对借款的要求。大家觉得，对 USDC 的依靠对 Maker 而言是一个必需的临时挫败，由于更普遍的 DAI 选用对该协议的总体取得成功尤为重要。大家注意到，Maker 小区现阶段已经科学研究处理这个问题的取代计划方案，例如探寻应用新的 Uniswap V3 流通性代币。

Maker 还遭遇协议开发设计和技术风险。大家觉得，充分考虑早已实行的外界智能化合同书财务审计以及信誉优良的关键开发设计精英团队，这种风险性是较低的。

因为如今 Maker 协议的变更取决于其 DAO 机构，MKR 的持有者将遭遇与整治有关的风险性。虽然有一些内嵌的安全性体制来缓解潜在性的整治进攻空间向量，但大家觉得其整治全过程尚需改善和精减，以降到最低整治风险性。尤其是，该 DAO 机构常常要处理 MKR 代币持有者网络投票参与度低的难题。这很有可能会限定 Maker 对销售市场转变的快速响应工作能力，并产生安全隐患，网络攻击很有可能会筹集资金 MKR 来进行不好的网络投票。该 DAO 现阶段已经开发设计一个改善的投票代理系统软件，该系统软件将有利于处理这个问题。

Maker 将自身精准定位为稳定币和借款销售市场的顶尖竞争对手，这正好是当今活跃性的 DeFi 生态体系的2个基本上构成部分。这促使 Maker 可以扩张经营规模，并过去 12 个月为 MKR 持有者造就了超出 7200 万美金的净利润。在强劲的开发设计精英团队、小区和持续提高的客户基本的适用下，大家觉得 Maker 在未来两年将持续保持增长势头。殊不知，要完成文中的公司估值，该协议必须摆脱各种各样挑戰，如根据 RWA (真实的世界财产) 等自主创新解决方案变小 DAI 要求与借款中间的差别。大家预估将见到 DAI 的市场需求再次提高及其 MKR 代币的消毁。

近期的进 Crypto Prophecies将于4月26日在DAO Maker进行SHO:官方消息，DAO Maker表示，区块链游戏Crypto Prophecies将游戏元素与价格行为相结合，将于4月26日12:00（UTC）在平台进行SHO。[2021/4/18 10:20:04]

MakerDAO社区考虑添加USDC作为抵押品:金色财经报道，MakerDAO社区正在考虑是否要添加稳定币USDC作为另一种抵押品。此举是为了减轻DAI流动性风险，上周在ETH价格暴跌期间产生了超过400万美元的抵押债务。MKR治理代币持有者将在今晚对该提案进行投票，其中一些细节仍在讨论中。[2020/3/17]

动态 | 加密对冲基金指出利用 MakerDAO 的抵押债仓结合代币借贷平台可实现套利机会:据medium消息，总部位于香港的加密投资对冲基金 AMBER AI 撰文指出，利用 MakerDAO 平台的抵押债仓，再结合 dYdX 和 Compound 等去中心化代币借贷平台，可以实现套利机会。AMBER AI 指出，在 MakerDAO 平台创建抵押债仓并抵押 ETH，生成稳定币 Dai，再把生成的 Dai 通过去中心化金融衍生品交易协议 dYdX 借出，可以实现约 5.5% 的套利利差，不过，这种操作存在负凸性，当 ETH 下跌时，Dai 的借贷利率上升，dYdX-MKR 套利收益减少；于此同时，以太坊上另一个代币借贷平台 Compound 上利率更高，可以达到 20% 左右，套利机会更好；此外，当 12 月 17 日 MakerDAO 投票将借 Dai 的稳定费用从 2.5% 降低到 0.5% 之后，其间套利的机会更具吸引力。[2018/12/23]

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