比特币ETF科谱三：申请进度及美国SEC的监管心态_以太坊

比特币ETF科谱三：申请进度及美国SEC的监管心态

历经八年不断持续的勤奋与探寻，比特币ETF的发展趋势并沒有由于SEC的慎重心态而用心去感受，反过来，每家组织 都是在根据提高领域清晰度及其合规，争得第一支比特币ETF的发售。2021年2月，澳大利亚投资管理企业Purpose Investments的比特币ETF在多伦多市交易中心取得成功发售买卖，促使大量组织 看到了期待。

图1. 初期美国比特币ETF申请历史时间  彩色图库：Huobi

ETF长线投资专业人员John Hyland（曾与Bitwise Investments协作，专注于第一批比特币ETF申请）将2019年以前（见图1）的申请不成功缘故汇总为“申请文档存有致命性缺点”。

比如，Winklevoss和VanEck的文档都建议她们自主存放比特币，这显而易见存有安全风险。除此之外，她们在NAV（资产总额使用价值）标价层面也存有安全隐患。Winklevosses弟兄建议以成交量仅占全世界成交量3%的单一数字货币交易中心为其标价，并且此交易中心是他们自己所有着的。VanEck则准备应用OTC价格。

显而易见，SEC不容易批准一切有显著设计方案缺点或风险性公布不够的商品。

现阶段美国等候SEC审核的ETF共有11支（S-1报表），在其中六支ETF的交易中心也递交了申请（19B-4报表）。Cboe BZX递交了在其中4支的发售申请，NYSE Arca递交了2支（见图2）。SEC在接到交易中心申请后须在期限内得出回应（45天，可推迟，最多不超过240天）。

图2. 美国11支待批准ETF时刻表

11支ETF的申请中，VanEck Bitcoin Trust是最开始提交申请的，SEC于2021年3月19日逐渐审批程序流程。以后于5月3日和6月17日，SEC2次公布延迟作出决策并期待进一步征询群众建议。

图3. 美国11支待批准ETF进度安排

从ETF申请的时刻表看来（见图3），2021年11月14日前SEC将对VanEck Bitcoin Trust作出最后的决策（批准或回绝），这很有可能将是事后10支待批ETF的方向标。

从构造看来，现阶段递交SEC审核的ETF中关键分成根据比特币现货交易的ETF和根据比特币期货交易的ETF。

根据比特币现货交易的ETF致力于反映比特币价钱，现阶段11支ETF申请中有10支采用这类方式。该种类ETF将立即拥有比特币，并交给第三方代管组织 代管。在一般状况下不容易拥有现钱或准货币。

而根据比特币期货交易的ETF致力于跟踪比特币期货行情，比如Teucrium Bitcoin Futures Fund和VanEck 2021年6月递交给SEC的比特币ETF计划方案就选用了这类方式。该种类的ETF关键把财产资金投入标准期权合约及现钱及准货币，如短期内国债券、金融市场股票基金、活期储蓄账号及商业票据等。

从组织 的视角看来，这一试着将是将来比特币ETF的关键发展前景。一般觉得，美国SEC会先批商品ETF（Physical ETF）后批生成ETF（Synthetix ETF），由于根据比特币现货交易的ETF风险性更小，但更安全性。但与此前致力于立即拥有比特币的ETF构造对比，根据期货交易的ETF构造也具备下列优势：

更受发售组织 的热烈欢迎：

现货交易不一定比期货交易更平稳，由于BTC价钱起伏大，而期货交易有固定不动合同限期；

期货交易ETF能够24小时买卖，而不是在买卖完毕后每日售卖一次，更有益于流通性。

更很有可能得到监管组织 批准：

伴随着美国产品商品期货联合会（CFTC）监管的比特币衍生产品提升，一定水平上面给数据加密虚拟货币金融体系产生很多流通性，进而进一步消除SEC在其合理合法合规管理层面的顾虑；

比特币期货交易发售说明比特币期货交易早已处于监管视线中，SEC历年来否定比特币ETF申请的原因是比特币做为财产不会受到监管，这就拥有强大的监管支撑点。

更受销售市场热烈欢迎：全世界ETF股票基金的总经营规模明显提升，美国做为较大的ETF销售市场近些年也持续吸引住存量资金不断注入（见图4）。ETF销售市场的资产活跃性代表着投资人更有兴趣爱好选购新的商品，尤其是比特币这类新起财产。

图4. 美国ETF资金净流入资产经营规模  彩色图库:《美国ETF销售市场分析》，中信建投

可是风险性也更高：必须 与此同时担负项目投资ETF的风险性和期货基金的有关风险性，除开经营风险以外，还需要考虑到一定的金融风险和拷贝对冲成本风险性。依据万向区块链顶尖经济师邹传伟剖析：

比特币期货交易偏移期货价格的风险性。如比特币期货交易期满后的续做 （Rollover）风险性。

项目投资于风险性低、流通性高的金融理财产品很有可能遭遇经营风险、信贷风险和利率风险等。

杠杆比率操纵不太好的风险性。

根据比特币期货交易的比特币ETF更难追踪比特币市场价格，在数据加密财产销售市场强烈起伏时，比特币期货交易有可能中止买卖。

自2017年至今，SEC数次回绝比特币ETF的申请。

SEC的关键忧虑是比特币的价钱非常容易遭受销售市场控制。即便 比特币ETF只从最合规管理的数字货币交易中心获得价钱，比特币的价钱也很有可能在信誉度较弱、限定较比较宽松的交易中心遭受控制。而SEC沒有权利监管这种交易中心，由于比特币和别的普遍买卖的代币总并不是证劵。美国产品商品期货联合会(CFTC)都没有相对应权利监管。

除此之外，SEC觉得数据加密销售市场欠缺清晰度，也有潜在性的流通性不够难题。这都代表着在投资者保护层面存有风险性，沒有相对应的标准或规章来避免、控制和别的乱用个人行为。

而这些觉得SEC新一任现任主席Gary Gensler应当批准ETF的人觉得，现如今数据加密市场容量早已发展趋势到无法控制的程度。比特币期货交易的发售，具有了价钱发觉功效，而且是在CFTC监管的交易中心开展买卖。对SEC而言，以上二项发展趋势是有协助的，但还不够。最好是的状况是在美国国会提升了对数字货币的监管以后再批准比特币ETF发售，但这类状况在没多久的未来产生的概率很低。

Gary Gensler对数字货币十分掌握，并专家教授过有关课程内容。这也许有益于未来SEC制订聪明的监管措施来进一步规范性数字货币领域的发展趋势。将来，假如SEC批准比特币ETF，将向这些很多年来一直拒不接受它的传统式投资人传出确立的数据信号，比特币向着合理合法项目投资又迈开了关键的一步。

图1. 初期美国比特币ETF申请历史时间  彩色图库：Huobi

图2. 美国11支待批准ETF时刻表

图3. 美国11支待批准ETF进度安排

图4. 美国ETF资金净流入资产经营规模  彩色图库:《美国ETF销售市场分析》，中信建投

汇报：比特币第三次递减后行情走势更加涨跌:数字货币剖析企业CoinGecko在近期的2020年第二季度汇报中，勾勒了2016年和2020年比特币递减前后左右的价钱转变。2016年7月，比特币成交价在400美元到950美金中间。而在以前的50时间，它升高了11%，在递减后的50时间，价格波动了9%。这类差别十分关键，由于在全部2016年里，比特币的涨价了近150%。虽然超出50%的上涨幅度发生在2016年6月以前，但该年的初次下挫产生在上涨幅度递减以后。直至2016年10月，比特币汇率才逐渐增涨，以四位数的公司估值告一段落2016年。而2020年在递减以前的50时间，比特币涨价了50%，在以后的50时间增涨了5%。要尤其强调，在比特币递减一半的两月前，也就是大概六十天的時间里，比特币单天下滑超出了50%。六十天的差价将贴近15%。由于2016年比特币递减后行情、接着四年比特币总市值的大幅度提高及其2020年的经济环境，现阶段的比特币价格对比预估“更为涨跌”。该汇报得到下列结果：“虽然2020年比特币总市值是2016年的15倍，但在第三次递减事情中，比特币的市场价格更加涨跌。”（AMBCrypto）[2020/7/5]

动态性 | Grayscale 比特币私募基金变成第二季度主要表现最好股票基金:据 Morningstar 数据统计表明，Grayscale 集团旗下的比特币私募基金（Grayscale Bitcoin Trust, GBTC）在该季度增涨 192%，跑赢别的全部股票基金及流行投资理财产品。比较之下，当期标普指数指数值增涨 3.8%，期货黄金增涨 9%，玉米期货增涨 21%。Grayscale 比特币私募基金是很少几类一般投资者能够根据离休帐户或是交易商帐户选购的比特币投资理财产品，该私募基金立即选购比特币，其市场份额能够在场外交易所 OTCQX 开展买卖。Grayscale 比特币私募基金以前在 2017 年全年度增涨 1,391% ，变成当初主要表现最好的基金，可是也在 2018 年下挫了 74.61%。[2019/7/1]

Roger Ver：以太币总市值2021年将超出比特币:从比特币势力转为比特币现钱势力的Roger Ver前不久对以太币开展了预测分析，他表明以太币总市值将在2021年超出比特币。“我看到它已经产生，并且我坚信它即将来临……以太币会在年末超出比特币，比特币现钱在2020年以前也可以完成这一总体目标。”[2018/5/1

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