中国证监会科技局姚前：根据区块链技术的OTC衍生品金融业基础设施建设_以太坊

中国证监会科技局姚前：根据区块链技术的OTC衍生品金融业基础设施建设

为了更好地适用高效率的外场衍生品交易配对、确定、实行、结算和汇报等，必须在目前规范化工作中的基本上，进一步搭建一个可自动化技术实行的统一、对外开放、高效率、合规管理、稳定的外场衍生品基础设施建设服务平台，进而完成高些的运作高效率、更一致的管控合规管理、更强的网站安全性和销售市场清晰度。

来源于 | 《当代金融家》杂志期刊2021年第7期

真题 | 《根据区块链技术的OTC衍生品金融业基础设施建设》

2008年国际性金融风暴暴发后，监督机构高宽比关心外场衍生品销售市场的潜在性风险性，对外场（OTC）衍生品销售市场开展了一系列改革创新，关键对策是促进外场衍生品“内场化”交易和结算，并创建了金融业基础设施建设——交易汇报库（TR），以提升 外场衍生品销售市场清晰度。文中剖析了管控改革创新后外场衍生品销售市场的实际困扰，并明确提出根据区块链应用的解决方法。一是根据区块链技术的OTC衍生品信息互动服务平台。二是根据区块链技术的OTC衍生品交易服务平台。因为外场衍生品合约具备标准付款或清算特性，因而可将其撰写为智能化合约，进而发展趋势出“智能化衍生品合约”。文中讨论了智能化衍生品合约的实际完成构思和有关法律问题，并明确提出智能化交易汇报库的定义。

严管控产生的高业务流程工作压力

2008年国际性金融风暴后的外场衍生品管控改革创新，一方面，有利于提升 外场衍生品销售市场清晰度，预防系统风险;但另一方面，数字化交易、外场衍生品集中化结算体制、交易汇报库规章制度等管控规定也使外场衍生品的工作流程更加繁杂，外场衍生品参加者除开要与敌人方互动交流以外，还必须与电子器件交易服务平台、中间敌人方结算组织、交易汇报库、监督机构等实体线开展经常的多方面信息互动，进行交易、确定、结算、清算、汇报等业务流程主题活动。经营和合规管理成本增加，销售市场参加者承担非常大的业务流程工作压力，对进一步提升步骤、控制成本的要求越趋明显。

规模不经济产生的业务流程自动化技术要求

外场衍生品的订制化特点比较显著，优势是能不错达到参加者的人性化要求，缺陷是业务流程高效率较低，如交易彼此要“一对一”对合同书条款谈判和确定，用时长，存有很多可重复性工作和文字制做成本费；专享订制合同书不容易出让和取代，流通性低；与不一样敌人方的交易后贷款担保品管理方法、事情管理方法、采购管理的工作中负担过重，要随时随地跟踪和管理方法不一样合同书，细心关心各类“目不暇接”条款，并并不是一件轻轻松松的事。

在一定水平上，已进行的外场衍生品数据信息、文本文档、协议书、解决步骤规范化，合理提高了外场衍生品交易高效率。例如，ISDA主协议书为外场衍生品交易开设了相对性固定不动、规范化的合同书条款及其比较确立、统一的毁约解决体制，便捷销售市场参加者便捷地达到交易，减少交涉成本费；CPSS-IOSCO提议创建法律法规实体识别系统软件（Legal Entity Identifiers，LEIs），做为外场衍生品数据统计的体制，并提议以领域为核心开发设计产品类别规范，做为外场衍生品产品类别和叙述的一同基本。但这还不够，如同ISDA的CEO Scott O’Malia所说：“当今的衍生品销售市场基础设施建设成本费昂贵且高效率不高。在全部领域中基本上没法执行规模性自动化技术的解决方法。由于每一个公司和服务平台都是有一套自身的步骤和方式，假如要让合约多方得到同样的信息，必须做很多相互配合。”

为了更好地适用高效率的交易配对、确定、实行、结算、事情管理方法、采购管理，必须在目前规范化工作中的基本上，进一步搭建一个可自动化技术实行的统一、对外开放、高效率、合规管理、稳定的外场衍生品基础设施建设服务平台，进而完成高些的运作高效率、更一致的管控合规管理、高些的网站安全性和销售市场清晰度。毫无疑问，此项工作中必须销售市场参加者、监督机构、自我约束机构等利益相关方的共同奋斗。

根据区块链技术的外场衍生品信息互动服务平台（下称“区块链技术信息互动服务平台”，见图1），根据一个分布式系统互联网，完成销售市场参加者、电子器件交易服务平台、中间敌人方结算组织、交易汇报库、监督机构等不一样行为主体中间的信息共享资源与数据共享，防止双头信息互动，进而减少严管控产生的业务流程工作压力。

链下合同书信息上链

外场衍生品交易持续目前的工作流程，先由销售市场参加者一对一商议，或是根据电子器件交易服务平台的商谈，达到交易合同书，销售市场参加者与电子器件交易服务平台中间的订单信息信息和交易确定信息可根据区块链技术信息互动服务平台转站。随后将链下合同书信息上链，与中间敌人方结算组织、交易汇报库开展信息共享资源。中间敌人方结算组织依据从区块链技术信息互动服务平台接到的合同书信息，开展合同书取代和轧差结算，产生新的合同书，然后传送至区块链技术信息互动服务平台，与销售市场参加者、交易汇报库即时共享资源。各种交易汇报库搜集和梳理区块链技术信息互动服务平台上的衍生品全量信息，按照规定向监督机构、销售市场参加者和广大群众开展信息公布。为了更好地维护交易个人隐私，可考虑到选用安全性多方面测算、同态加密、零知识证明等个人隐私保护计划方案开展合同书信息的上弦、传送与共享资源。链下合同书信息上弦的另一益处取决于，可将链下合同书的Hash指纹识别数据存证在链上，运用区块链技术的不能伪造特点，确保合同书的真实有效。

根据区块链技术的交易汇报库

显而易见，区块链技术信息互动服务平台自身就具有外场衍生品交易数据信息的搜集、储存和公布作用，因而可立即发展趋势为交易汇报库。有别于中间证劵银行存管组织、中间敌人方、交易服务平台等去中心化组织开设的交易汇报库，它是一种区块链技术的交易汇报库，具备无法伪造、多一点共享资源等特性。为了更好地更强达到管控规定，提议区块链技术信息互动服务平台由监督机构带头基本建设，对上链数据信息的文件格式、规范、实体模型、归类及其公布的程序流程、范畴开展统一标准，并进行有关大数据应用和管理方法。

除开搭建根据区块链技术的外场衍生品信息互动服务平台，还可运用智能化合约及其“交易即确定”“交易即清算”“交易即汇报”等区块链应用特性，对外场衍生品基础设施建设开展全局性更新改造，搭建自动化技术实行的统一、对外开放的外场衍生品交易服务平台，完成外场衍生品交易步骤、风险管控及管控汇报的自动化技术实行，提升 业务流程高效率，减少经营成本。

OTC衍生品与智能化合约

区块链技术的区块链技术或者非去中心化特点与外场衍生品的“一对一”交易纯天然符合。智能化合约的按需订制亦合乎外场衍生品合约的人性化必须。值得一提的是，长期合约、股指期货合约、交换合约、掉期合约等外场衍生品合约具备标准付款或清算特性，例如，根据时段、基本财产价钱、事情等标准开展资产付款或财产交收，它是典型性的“if then”布尔逻辑，因而能够将其撰写为预订义标准实行编码，置入区块链技术，转换为智能化合约。现阶段国际性掉期与衍生品研究会（ISDA）、投行、互联网金融企业等各种组织已经积极推进智能化衍生品合约的设计方案与运用。例如，ISDA的2018年6月第一版智能化衍生品合约通用性域实体模型（CDM），巴克莱银行于2016年发布的根据分布式账本的百里香利率互换合约原形交易检测等。

智能化合约与全自动实行

全自动实行并并不是智能化合约的专享作用。其可在日常银行转帐中与银行业签署全自动转帐协议书，完成资产划转的全自动实行。但自动售卖机和全自动转帐协议书不具备强制性履行合同特性，销售方、金融机构乃至进行行为主体能够干涉和喊停业务流程的全自动实行。此外，全自动转帐协议书由第三方做为中介人开展实际操作，存有信贷风险和金融风险。而智能化合约布署和实行只需交易彼此签定认同，不必中介人解决，经区块链技术互联网的的共识认证与储存后，无法伪造，即便一方悔约，智能化合约也将严苛依照程序执行，不能阻拦，从而大幅度降低了履行合同风险性。除此之外，根据计算机代码的全自动开启实行及其区块链技术的分布式系统记帐技术性，清除了交易彼此持续信息互动的必需，可大幅度简单化工作流程，减少经营成本。

实际操作条款和非实际操作条款

尽管衍生品是智能化合约绝佳的主要用途，但外场衍生品合约条款非常复杂，并不是全部条款均可撰写为智能化合约编码。例如，有一些条款可描述为布尔逻辑，因而可撰写为“if then”编码，可称作实际操作条款。如交换合约的实际操作条款，规定在支付日付款的额度相当于测算额度、浮动利率（再加上或减掉价差）和日计成绩的相乘；股指期货合约的实际操作条款，规定在行权日付款的额度相当于履行股指期货总数乘于实行差价；长期合约的实际操作条款，规定合同书一方位另一方付款等同于清算价钱与长期价钱中间差值的额度；这些。而有一些条款不太非常容易描述为纯布尔逻辑，无法撰写为编码，可称作非实际操作条款。如要求在产生一切异议时要可用哪种法律法规的条款；实际表明一切异议很有可能涉及到的地域管辖的条款；要求书面形式法律文件意味着彼此中间的详细协议书的条款；这些。这种条款是单纯的法律法规自然语言理解描述，最少在现阶段仍无法转换为编程语言。

针对一些实际操作条款，假如开启标准是是非非客观原因，依靠主观性分辨也无法根据智能化合约全自动实行。如外场衍生品的缺陷财产规章制度，涉及到默许毁约或潜在性毁约的主观性分辨，易引起轰动。一种解决方法是在链上引进公证员，如司法部门组织、仲裁委员会、众议院等。

智能化衍生品合约

依据外场衍生品合约条款的可执行性，可将实际操作条款上链，编号为智能化衍生品合约，剩下的非实际操作条款则再次以当然法律法规语言表达描述。从而，外场衍生品合约溶解为二份合约：一是链下根据当然法律法规语言表达的衍生品合约；二是链上根据编程语言的智能化衍生品合约。这二份不一样“语言表达”合约既是相辅相成关联，也是取代关联。相辅相成关联反映为，链上链下二份合约互为补充，一同安装了现行标准外场衍生品合约的全部作用。取代关联取决于，当预订标准开启时，链上智能化衍生品合约全自动实行，强制性履行合同，降低纠纷案件，也就降低了实行链下法律法规合约以诉诸于人民法院处理纠纷案件的必须。

开启智能化衍生品合约实行标准的数据库，也就是常说的“推测机（oracle）”，尤为重要。“推测机”可依据数据信息要求，根据API方式与数据信息服务提供商、物联网技术感应器、金融企业、政府机构等外界数据库联接，也可启用链上别的智能化合约的輸出做为数据信息键入。可靠、靠谱、精确的“推测机”是运用智能化衍生品合约的关键前提条件。数据信息键入有误，必定造成 不正确的合约实行和輸出。因此，可考虑到多种多样措施：一是在可靠实行自然环境运作推测机；二是搭建区块链技术推测机防止黑客入侵，避免 伪造，确保靠谱、精确的数据信息键入；三是以可靠的外界数据库读取数据，并开展网络信息安全财务审计等。

法律认可

法律法规是金融业的规章制度基本。每一次金融业交易均可当作买卖协议的签订与执行。每一次外场衍生品交易，彼此均要签合同。交易方意思表示一致，合同成立。合同书不违背法律法规、行政规章、公共秩序即是合理，进而对交易彼此的责任和责任造成了管束。内场交易中，尽管不必进行每一笔交易即签一份合同书，但证券法、担保法、期货交易管理办法等相关法律法规事先早已对交易有关行为主体的责任和责任开展了要求，等同于为多方行为主体给予了通用性的交易合同书。它是强制的要求，入场交易的投资人务必遵循。但通用性合同书没法解析xml各种情况，无法达到不一样投资人的人性化要求。在外场交易中，交易敌人方能够依据要求和意向开展充足的交涉，合同书条款可增能减也可以改动。

一样，链上根据编程语言的智能化衍生品合约是不是具备充足的法律认可，变成 重要关键点。若智能化衍生品合约未在法律法规上获得宣布认同，就算在链上全自动及申请强制执行，有异议一方还可以根据司法部门“回退”。一种解决方案是将智能化合约编码一并载入链下法律服务合同，并注明智能化合约实行服务平台及详细地址。如同住宅抵押借款，金融机构与顾客在协议书中承诺，每个月按时从承诺的顾客帐户转走按揭贷款还贷。金融机构划账个人行为的法律认可来源于协议书。如果没有协议书承诺，则金融机构不可以随便从顾客帐户转走资产。与之类似，若法律法规不认同智能化衍生品合约，其个人行为合理合法务必根据链下合同书给予确立，不然没法抵抗司法部门。

从学理科角度观察，智能化衍生品合约合乎民法典对意思表示的定义，可将其评定为民事法律行为。一是智能化衍生品合约是全透明的，交易彼此在启用时可彻底了解合约內容，且彼此可依据本身意向对智能化衍生品合约开展改动，因而合约是交易彼此的意思表示。意思表示能够是口头上的，还可以是书面形式的。智能化衍生品合约选用计算机代码的方式表明交易彼此的含意，是一种书面形式形式的意思表明，归属于《合同法》要求的数据信息报文。二是仅有历经交易彼此电子签名，智能化衍生品合约才可以全自动实行。签字意味着交易者认可且想要实行智能化衍生品合约，是一种服务承诺。服务承诺一旦做做出，合同书即创立。

现阶段美国有好几个州早已认可智能化合约的法律效力。在中国，可考虑到在检察官法对智能化合约的法律认可给予确立，或是在证券法、期货交易法适用智能化衍生品合约交易的合理合法。

智能化交易汇报库

监管单位做为智能化衍生品合约交易服务平台的非常连接点，可全自动即时获得智能化衍生品合同信息，也就是“买卖即汇报”。针对由没法上弦的非实际操作条文产生的链下当然法律法规衍生品合同，尽管没法编号为编程语言，但可将其信息上链，与链上的智能化衍生品合同信息组成详细的外场衍生品信息，向监管单位全自动申报。与此同时，还可将买卖汇报库的信息公布标准编号为智能合约，将买卖汇报库搜集的全局性销售市场信息做为数据信息键入，根据智能合约向不一样访问限制的权益行为主体、广大群众公布不一样颗粒度的买卖信息。由此，等同于建立了全自动搜集和公布外场衍生品买卖信息的自动交易系统汇报库。

金融市场监管高新科技寻踪（上）

文/屈  燕

2020年4月，证监会高新科技监管局宣布“运营”。6月，证监会网站升级行政机关单位一栏，科技局增加入役。科技局由学者型高官姚前佳選，致力于打造出一个融合、连通目前各信息資源的金融市场互联网大数据监管系统软件，扯开了中国证监会高新科技监管的新的篇章。历经这一系列重特大改革创新后，产生了高新科技监管局、信息管理中心、中证500数据信息、中证500技术性为行为主体的高新科技监管工作中管理体系。

10月，高新科技监管局长姚前表明，中国证监会已于7月运行了地区性股份销售市场区块链技术备案代管基础设施建设基本建设的试点，第一批明确了北京市、上海市、江苏省、浙江省、深圳市5个示范点地域，现阶段试点进展顺利，全国各地的地区性销售市场区块链技术基本建设各有特色，中国证监会承担基本建设的中间监管链也已基本完工，5个示范点地域的地区业务流程链至9月所有完成与中间监管链的技术性中国联通。

阔别一年后，伴随着金融市场金融科技发展潜力稳步发展，众多挑戰也接踵而来，包含智能化系统智能化发展趋势还处在初期环节、新一代信息关键技术很有可能共生矿风险性安全隐患及其金融科技监管还需逐步完善等。根据金融科技自主创新示范点，能够巨大充分发挥助推，促进领域组织依靠金融科技方式管理提升、探寻搭建合适金融科技发展趋势的高效监管体制、投资人合法权利维护及其金融业风险防控。

因为金融市场监管高新科技基本建设每日任务繁杂，领域选稿亦多，为真正全方位展现“当今所处部位”，当期统稿将分成左右2期发表。如姚前厅长所规定，希望当期统稿可以推动领域组织求真务实，积极开展试点，打造出新式金融业基础设施建设，推动在我国金融市场智能化发展趋势。

根据区块链技术的OTC衍生品金融业基础设施建设

姚前   证监会高新科技监管局长

为了更好地适用高效率的外场衍生品买卖配对、确定、实行、结算和汇报等，必须在目前规范化工作中的基本上，进一步搭建一个可自动化技术实行的统一、对外开放、高效率、合规管理、稳定的外场衍生品基础设施建设服务平台，进而完成高些的运作高效率、更一致的监管合规管理、更强的网站安全性和销售市场清晰度。

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